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輕工制造行業:業績為王 堅守造紙輕工龍頭

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來自: 獵場造紙人 發布于: 2017-07-19 17:49:33
一、家居、造紙、紙包裝等中報業績靚麗

  2017中報前瞻:細分行業分化,家居、造紙、紙包裝業績靚麗。造紙行業供需結構性改善,疊加原料漲價推動,紙價高位運行,預計紙企盈利普遍延續50%以上大幅增長。家居受益前期地產回暖,中報業績整體靚麗,定制表現突出(預計整體 30%+)。包裝各細分行業盈利差異顯著,其中紙包裝龍頭增速領先,伴隨下半年需求旺季來臨,全年業績有望維持高增。文娛內生回暖,品牌龍頭受益低線銷售升級或加速成長。

  二、造紙:業績彈性料持續兌現

  造紙行業景氣度維持高位,業績彈性料持續兌現。2017年2月底包裝紙價開啟回調,歷時近2月調整后重回上行軌道,截至6月底箱板、瓦楞紙價格分別自階段性底部增長10%、16%;文化紙價春節后延續上漲態勢,但6月以來出現小幅回落,銅板、雙膠紙最新均價分別6742、6689元/噸,仍處歷史較高水平。下半年環保高壓帶來的供給收縮料持續,需求旺季來臨紙品或仍存漲價空間,龍頭紙企庫存低位奠定漲價基礎,我們判斷板塊整體盈利改善態勢料貫穿全年。

  三、家居:龍頭持續快速增長

  家居行業業績延續靚麗表現,龍頭持續快速增長。家具行業2017年1-5月實現銷售收入3517億元,同比+13.4%,其中限上企業同比增長13.0%,定制及大家居龍頭業績增速領先,預計普遍在30%+.限購后一二線城市房地產銷售明顯下滑,而三四線受益于去庫存深入銷售仍維持較好水平,我們判斷對于渠道下沉充分的品牌家居龍頭,基于地產產業鏈的整體周期環境仍良好,全年業績保持樂觀預期。

  四、包裝:紙包龍頭表現優異

  包裝行業細分板塊盈利分化,紙包龍頭表現優異。金屬、塑料包裝企業受下游客戶波動及成本激增影響,盈利能力短期難見改善;相反紙包龍頭憑借優秀研發設計能力、提供綜合配套服務,盈利渠道顯著拓寬,成本轉嫁能力亦明顯優于其他包企,中報業績表現突出(預計裕同20%-25%,合興30%-50%),后續伴隨行業洗牌加速、訂單向龍頭匯集,紙包龍頭有望加速成長。

  五、文娛:內生持續回暖,外延穩步推進

  文娛行業2017年1-5月限額以上文化辦公用品零售額1258億元,同比+10.5%,較去年同期增加1.9pcts,內銷延續良好態勢;玩具累計出口額75.8億美元,同比+45.6%,增速再創新高。短期來看,內生回暖外延推進,文娛龍頭中報業績呈改善態勢;中長期來看,受益低線消費升級+孩童經濟推動,品牌龍頭有望加速崛起。

  六、投資策略

  造紙方面,環保高壓導致供給收縮料持續,下半年需求旺季來臨紙價有望趨穩且小幅上行,板塊整體高業績彈性有望貫穿全年,維持造紙行業“強于大市”評級。繼續推薦文化紙龍頭太陽紙業、晨鳴紙業等,重點關注包裝紙龍頭港股玖龍紙業、理文造紙、A股山鷹紙業等。輕工方面,受益于地產后周期、旺季需求提振、低線消費升級等,行業中長期發展向好,維持輕工“強于大市”評級。家居重點看好大家居龍頭索菲亞/顧家家居、歐派家居等,從中短期催化角度亦可布局次線品種好萊客、美克家居、喜臨門等。包裝堅定推薦優質紙包裝龍頭裕同科技,關注次級龍頭合興包裝等。文娛用品積極關注關注品牌渠道龍頭晨光文具等。

  風險因素。宏觀經濟增速放緩,消費需求減弱;原料成本上行,成本轉嫁未達預期;房地產限購影響擴大;并購轉型進度不達預期;市場流動性風險等。

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