最近一段時間以來，有色金屬價格揚升局面未能持續(xù)，發(fā)展為全面反轉(zhuǎn)，反而再次跌落。目前國內(nèi)有色金屬價格跌幅已在10%左右，上海期貨交易所的銅、鋁、鋅主力合約價格已經(jīng)連續(xù)數(shù)周下降。
今年前4月，全國有色金屬價格出現(xiàn)較大幅度上漲。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年4月全國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）中，有色金屬類商品價格指數(shù)比年初上漲8.1%。銅、鋁、鎳等重要有色金屬噸價，今年5月初與前期低點相比，普遍上漲了數(shù)百、上千元。可是最近一段時間以來，有色金屬價格揚升局面未能持續(xù)，發(fā)展為全面反轉(zhuǎn)，反而再次跌落。目前國內(nèi)有色金屬價格跌幅已在10%左右，上海期貨交易所的銅、鋁、鋅主力合約價格已經(jīng)連續(xù)數(shù)周下降。
中國有色金屬行情在強勁反彈之后，未能發(fā)展為全面反轉(zhuǎn)，主要受到五個方面因素制約：
一是決策層否決了短期性強刺激，尤其是反對加杠桿強推經(jīng)濟增長。最近權(quán)威人士告誡市場，中國經(jīng)濟“L”型走勢將是一個階段，不是一兩年能過去的，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟增長的幻想。現(xiàn)在市場降準和降息預期正在消退，市場信心也受到很大打壓，甚至再次轉(zhuǎn)入悲觀，經(jīng)濟“硬著陸”擔憂開始蔓延。受其影響，一段時期內(nèi)中國有色金屬需求難以顯著增加，包括實體經(jīng)濟需求、補庫需求、投機需求等多個方面需求。
二是中國有色金屬產(chǎn)能巨大，仍然市場虎視眈眈。盡管因為前期市場價格跌破中位成本，全國有色金屬企業(yè)利潤急劇縮水，甚至出現(xiàn)虧損，致使產(chǎn)量減速，市場供求關(guān)系改善，但是這些龐大產(chǎn)能依然存在，并未真正退出市場。而一旦價格回升至有利可圖，幾乎所有企業(yè)都會爭先恐后復產(chǎn)和增產(chǎn)，地方政府出于多方面考慮也會樂觀其成，這是什么力量也阻擋不住的。大量新增資源就會一擁而上，重現(xiàn)嚴重供大于求局面，價格勢必再次大跌。
三是由此引發(fā)市場恐高心理。受其影響，有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈那個環(huán)節(jié)也不敢大量囤積貨源，致使社會庫存一直低于合理水平。今年4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)中，分項原材料庫存指數(shù)為47.4%，比上月下降0.8個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)有色金屬、鋼材等主要原材料庫存量繼續(xù)下降。
四是現(xiàn)今中國資金市場上“錢”太貴。據(jù)有關(guān)資料，最近發(fā)行的美國10年期國債，利率是1.71%，而最近發(fā)行的中國三年期國債，利率為3.9%，五年期為4.32%，這還是已經(jīng)下降后的利率水平。兩相比較相差將近3倍。由于資金市場上“錢”太貴，指望資金市場上“借雞生蛋”很難以獲利，所以極大抑制了各方面投資積極性，尤其是抑制了國民經(jīng)濟“短板”領域的民間投資，因為這些領域的平均利潤本來就很低，所以才會成為國民經(jīng)濟“短板”。所以迄今為止中國投資形勢仍不理想，尤其是今年1季度民間投資同比增速大幅回落7.9個百分點。
五是美聯(lián)儲加息預期威懾強大。美聯(lián)儲在某種意義上已經(jīng)成為世界央行。雖然迄今為止美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，但美聯(lián)儲加息預期仍在，并且對于全球大宗商品行情形成重大威懾。如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，一般情況下將會引發(fā)美元指數(shù)揚升，壓迫有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈成本，從動力、燃料、礦石、焦炭及物流費用的全面走低，最終累積有色金屬成本再下臺階，其價格成本支撐力度相應削弱。
正是由于上述五個方面因素制約，所以有色金屬價格在超跌反彈后難以持續(xù)下去，出現(xiàn)長時間的、全面性的大幅度上漲。而有色金屬市場行情的全面反轉(zhuǎn)，則一定需要全球經(jīng)濟的全面復蘇，需要世界主要基本建設高潮興起，需要“一帶一路”交通等基礎設施建設項目的大規(guī)模啟動，需要中國經(jīng)濟補短板的全面落實與提速，需要中國經(jīng)濟增長潛力的全面顯現(xiàn)等，但現(xiàn)今這些條件都不具備，所以短時期內(nèi)有色金屬行情難以全面反轉(zhuǎn)。
近期銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬價格未能持續(xù)上漲，再次轉(zhuǎn)向跌落，其實是對前期投機泡沫的很大積壓，更有利于有色金屬市場的健康發(fā)展。這是因為，前段時期有色金屬價格上漲因素，除了超跌反彈、需求好轉(zhuǎn)等主導因素之外，投機資本乘機炒作，推波助瀾也是重要原因。有色金屬價格因為投機泡沫而過快、過猛上漲，確實不利于中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。比如抑制中國外貿(mào)順差紅利、加大國內(nèi)物價成本推動、沖擊供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)生未來市場風險、擠壓宏觀調(diào)控施展空間等。正是看到了這種弊端，所以國內(nèi)監(jiān)管部門迅速出手，商品期貨交易所相繼出臺監(jiān)管和降溫措施，包括提高交易手續(xù)費、增加保證金、打擊高頻交易等，重點抑制市場過多投機泡沫，這些都是十分必要的。而隨著有色金屬價格的大幅跌落，市場行情中的投機泡沫勢必受到很大積壓，當價格跌落重新逼近中位成本之后，也會抑制過剩產(chǎn)能的較多釋放，這有利于有色金屬市場的健康發(fā)展。
不僅如此，我們還要看到，中國有色金屬市場“好聲音”仍在發(fā)聲，也并未消失。比如近期決策部門繼續(xù)濃墨重彩短板領域大手筆投資，發(fā)揮其在經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵作用。一是兩部委啟動交通基礎設施重大工程建設三年行動 重點推進303個項目，投資約4.7萬億元；二是國務院斥資萬億元，振興東北經(jīng)濟；三是針對民間投資增速急劇下滑（今年一季度，我國民間投資增速比去年同期下降了7.9個百分點），發(fā)改委出七招穩(wěn)定民間投資。所有這些，都會成為有色金屬巨大需求潛力。
由此可見，因為中國有色金屬產(chǎn)能巨大，繼續(xù)市場虎視眈眈；因為市場價格大幅漲跌會對有色金屬產(chǎn)量產(chǎn)生巨大影響，并且最終引發(fā)供求關(guān)系巨大變化；因為有色金屬生產(chǎn)對于中位成本敏感，真正決定其產(chǎn)量增減方向與增減力度；因為社會庫存低于合理水平，市場供求關(guān)系蓄水池緩沖效應薄弱；因為決策部門繼續(xù)大手筆國民經(jīng)濟短板領域投資，有色金屬市場“好聲音”繼續(xù)發(fā)聲；因為美聯(lián)儲加息預期的強大威懾；因為市場多空雙方博弈力量的強大與均勢；還因為投機資本雙向推波助瀾，所以年內(nèi)有色金屬市場繼續(xù)過山車行情，這個市場預期亦維持不變。
