卓創：2015有色金屬行業大盤點

2015年以中國為首的新興市場面臨嚴峻考驗，經濟“新常態”、“三期疊加”、“供給側”改革等字眼不斷沖擊市場眼球，中國GDP增速破“7”，創25年新低，CPI重回“1”時代，實體經濟及貿易不同程度受損。具體到有色金屬行業，2015年面臨哪些挑戰與機遇？經營企業又做出了哪些應對？

行業新特點——數據來說話

1.有色金屬價格觸及歷年新低

有色金屬價格不斷下跌，特別是11月份，多數金屬價格處于多年來新低。如，LME銅價前期跌破4500美元/噸大關，此位置屬于六年來低位。國內現貨鋁價11月24日跌至9710元/噸，此位置屬于1994年以來最低點，LME鎳價在11月24日盤中跌至8145美元/噸，觸及了2003年7月來低點。

2.部分有色金屬產品已處于成本線下方

國內有色金屬企業多數處于虧損運行狀態，以虧損最為嚴重的電解鋁冶煉行業為例，目前國內鋁企加權平均生產成本11871.29元/噸，行業平均虧損1921.29元/噸，同時虧損產能2868.1萬噸，虧損產能占比高達94.09%。電解鎳企業亦舉步維艱，11月份現貨1#電解鎳板價格64150元/噸，而年初價格在110000元/噸附近，11月其成本線大約在83000元/噸左右，已處于成本線下方。

3.對沖工具濫用，有色金屬金融屬性增強

2015年受房地產市場疲弱影響，大量投機資金離開房市進入股市、期貨市場，另外隨著國家宏觀政策導向的轉變，有色金屬期貨市場價格波動進一步加大，金融投機性愈發增強。以銅鋁為例，國內滬銅自10月下旬至11月下旬短短一月間由39610元/噸一路下挫至34080元/噸，大跌5530元/噸，隨后又在一個月時間內迅速反彈3100元/噸左右；國內滬鋁則自10月下旬的11400元/噸一路下挫至11月下旬的9620元/噸，大跌1780元/噸，隨后迅速反彈1200元/噸左右，這是往常年份非常少見的行情。

4.環保檢查力度加大，中小企業關停多

從“APEC藍”北京周邊有色金屬廠家大面積檢修、限產，到2015年為保證“閱兵藍”北京周邊甚至整個北方有色金屬行業再次迎來檢修、限產熱潮。卓創統計，9月份因“閱兵藍”華北地區近80%的有色金屬行業冶煉廠家都停產半月之久，山東臨沂更是采取“休克式”治霾手段，近600家企業停產、限產。隨著2022年冬奧會申辦成功，空氣質量問題會再次被關注，北方的有色金屬行業或將再次面臨更大的環保壓力，這令本就利潤微薄的有色企業雪上加霜。這也更進一步說明加強節能減排和資源的綜合利用對于我國有色金屬行業可持續發展具有重要意義。

5.國營企業劣勢愈發明顯，改革迫切性增強

2014年有色金屬國有及國有控股企業利潤占全行業的6.5%，虧損額占全行業的67%，而2015年國有企業虧損占比仍會呈現擴大趨勢。以分化最為嚴重的電解鋁行業為例，目前國營企業生產成本在12963.56元/噸左右，而民營鋁企僅僅在12036.21元/噸左右，國營鋁企平均成本比民營鋁企高出900元/噸左右，而電解鋁又是有色行業開放程度最深的產品，在市場充分競爭的條件下，國企劣勢一目了然。

應對與機遇——實體企業并未坐以待斃

1.積極應對：聯合減產+企業聯盟

2015年以來隨著有色金屬行業虧損幅度的不斷擴大，部分企業并沒有坐以待斃，而是積極聯合起來進行了多次價格聯盟的嘗試。卓創統計，比較有代表性的有：2015年初中國鋁業集團聯合10余家企業囤貨報價，支撐1季度金屬價格未出現大幅下跌；下半年江銅集團聯合9家銅企自發減產35萬噸保價，且近期有消息傳出將進一步擴大減產規模；葫蘆島鋅業聯合9家鋅企聯合減產50萬噸保價；金川集團聯合7家主要鎳生產商減產1.5萬噸保價，并計劃2016年繼續削減鎳金屬產量不少于20%；臨近年末有色協會牽頭14家鋁企齊聚昆明，并達成相應聯合減產策略。進入2016年又有消息稱有色行業或許會以商業收儲的形式進行保價。

2.新機遇：核電+新能源汽車

盡管傳統的下游房地產等行業增量大幅放緩，對金屬消費的帶動作用越來越有限，但2015年國家核電、新能源汽車等項目的大力推進，對有色金屬消費的提振愈發明顯：隨著中廣核60億英鎊拿下英國核電項目33%的股權，千億核電出口大幕拉開，數據顯示，整個“十三五”期間中國海外核電項目總投資將在1600-3500億左右，國內投資亦在數千億規模，將進一步帶動以銅為首的有色金屬需求的增長；2015年中國超越美國成為全球最大的新能源汽車市場，全年新能源汽車產量達37.9萬輛，同比增長4倍。進入2016年，僅大眾汽車一家就將在新能源汽車領域砸下290億元投資，在數年政策紅利的積累下，我國新能源汽車產業迎來了突破性發展，進一步帶動以鋁、鉛為主的有色金屬產品需求。

挑戰機遇并存——2016有色金屬如何演繹

宏觀面來看，國內經濟下行的趨勢難以改變，投資下滑、工業產能過剩問題仍難解決，但隨著政府“轉方式、調結構”以及各項改革的有力推進，2016年下半年整體經濟環境或出現好轉；國際市場上原油價格仍將維持低位，對依賴初級產品出口的眾多發展中國家造成巨大沖擊，而美聯儲加息又將造成全球融資成本上升，對以中國為代表的新興市場造成不利影響。

基本面來看，供應層面，2016年有色金屬行業去產能化進程仍將緩慢進行，但對整個供給量不會產生較大影響，有色金屬產品整體產量仍會呈現增長態勢；需求層面，傳統的下游房地產行業增量仍將大幅放緩，對金屬消費的帶動作用越來越有限，但隨著國家核電等新能源項目的大力推進，將一定程度上提高有色金屬消費。

綜上所述，卓創預計2016年有色金屬價格或呈現先弱后強、先抑后揚的走勢，但整體較2015年不會有太大改觀。