29.疫情下的行業眾生相：機會還是挑戰?

　　消費服務短期受創，醫療需求集中釋放。從非典疫情的行業影響來看，一方面，在生產法下，疫情對于第三產業影響最強，交運、餐飲等行業受到不小的沖擊，而批零、地產表現相對穩健，工業中的交運設備和工程機械行業同樣有所走弱，但醫藥行業收入逆勢上行;年春節過后春運旅客人次銳減其次，年非典時期旅游、餐飲行業收入顯著縮水，而本次疫情恰逢春節旺季，影響程度或將更大最后，非典時期并不突出的電影行業，本次疫情下春節檔的空缺也令票房收入深陷低迷。此外，即便疫情消退，這些行業需求的修復也要依賴于長假等時間窗口。二是出行聚會減少帶來的服裝、珠寶等裝扮型消費短期下降。非典疫情時期，紡織服裝和金銀珠寶銷售額增速就曾大幅下滑，而本次疫情爆發的春節期間正值珠寶銷售旺季，零售情況或許更不樂觀，但這類需求疫情結束后修復較快。三是疫情防控采取的隔離措施干擾工業生產節奏。年非典時期部分工程機械銷量增速下滑，相關上市公司收入也現回落。但本次疫情爆發在生產淡季，目前來看本次疫情只是延緩復工節奏，給生產帶來的短期壓力更大。

限足也給新興產業提供了發展機遇。傳統商品線上采買，到家服務廣受追捧。一方面，傳統商品的網購滲透率進一步加深。由于疫情限足帶來的出行不便，很多商品人們改為通過線上渠道購買，這使得能夠提供 到家服務的企業業務量快速增長。線上服務錦上添花，疫情催化需求增長。另一方面，疫情也催化了部分能夠轉移至線上的服務消費行業。比如早已火熱的手游、短視頻等領域，再比如此前已有試水的在線教育等領域。此外，受到疫情沖擊的部分服務行業也嘗試轉戰線上渠道。

　　沖擊行業關注修復，“”“”年非典疫情時期的沖擊為鑒，從宏觀角度討論了新型肺炎疫情可能給經濟和資本市場帶來的影響。那么，從中觀視角來看，新型肺炎疫情對于不同行業而言，又意味著怎樣的機會和挑戰本報告對此進行展開分析。

　　本篇報告我們仍然以非典疫情時期的行業表現作為分析起點。誠然，當下的經濟環境已與03　1.

年的非典疫情對于哪些行業帶來了比較明顯的沖擊我們不妨先從經濟的供需兩方面來尋找線索。

　　三產所受沖擊最強，恢復時間略有滯后。一方面，從生產(GDP)0303022.8021年季度增加值同比增速較季度下滑均在個百分點以上，但其后季度交運和住宿餐飲行業增加值又大幅反彈，基本回升到疫情影響前季度的水平，但金融行業逐季回落。而批發零售、地產行業表現相對穩健，季度增加值增速較季度不降反升。

　　機械設備多數走弱，醫藥收入逆勢上行。而從工業行業來看，交運設備和工程機械行業在非典疫情時期受到了一定的沖擊，比如汽車制造業、鐵路船舶、通用設備和專用設備制造業032153030323也即核算中的支出法的角度來看，正如我們在此前報告中所闡明的，年非典疫情時期投資和出口相對穩定，而消費明顯走低。年各季度分品類消費品零售情況表明，在非典疫情時期，服裝和金銀珠寶類商品零售額增速下滑最為明顯，甚至年季度金銀珠寶類零售增速由正轉負，而食品類零售表現穩健，季度零售額增速一直維持在左右。此外，藥品類零售額增速在非典疫情時期有大幅增長，年季度升至超過，但季度疫情結束后很快下滑。

　　總結來看，一方面，非典疫情對于交運、餐飲和服裝等為代表的消費服務行業產生了顯著沖擊，對于機械設備等工業行業生產也有一定的干擾;外出、裝扮消費受阻，工業生產復工延后出行活動大幅減少，民航、旅游收入縮水　　第一，疫情對于經濟的主要影響來自于其采取的隔離措施，這造成了人們出行活動的大幅減少乃至停止，而由此給交通運輸、旅游、住宿餐飲和影院等依賴于外出消費的服務行業帶來了很大沖擊。

　　客運跌幅顯超貨運，鐵路航空影響最深。首先，從交通運輸行業來看，隔離限制帶來了交通運輸客流量的驟減，以非典時期為例，034550%5-0.3%039年下半年民航客運量增長有所恢復，但年全年來看增速僅有，創下年以來的增速新低，較年增速下滑近個百分點。客運量下滑也嚴重影響了航空行業上市公司的盈利水平，東方航空、海航控股和南方航空在年均出現了凈利潤的大幅虧損。

　　春運旅客人次銳減，需求恢復將有滯后。根據非典時期的經驗來看，本次新型肺炎疫情對于交運行業的沖擊并不令人意外，而由于疫情期間還需要保障生活必需品和防疫物資的供應，因此，我們預計，同非典時期類似，本次新型肺炎疫情對于客運的影響將會大于貨運。根據交通運輸部的數據，2019　　0303WHO03240430302040302年每年的春節黃金周期間，昆明市的旅客接待量和旅游總收入增速均能維持在左右，而根據昆明市文化和旅游局的數據，年春節黃金周期間，昆明市旅客接待量不足年黃金周期間的五分之一，同比下滑超過，旅游總收入不及年黃金周時期的四分之一，同比下滑超過。

　　住宿餐飲打擊不小，行業收入難免縮水。再次，從住宿餐飲行業來看，外出的減少使得行業受到了比較明顯的沖擊，非典疫情影響之下，0356%0240342.1%5-15.5%0310%02044-51-2》等多部佳作集中排檔，但受疫情影響，不僅春節檔電影紛紛撤檔，而且疫情期間所有影視劇暫停拍攝，首度空缺的春節檔也使得行業陷入低迷，根據中國電資辦的數據，今年春節期間電影票房合計只有萬元，同比下降。

　　春節一去不再，需求還靠長假。整體來看，住宿、旅游這些同外出消費相關的行業，即便是在疫情消退之后，需求的報復性反彈也不會一蹴而就，而是要等待像“”“”“”疫情限制出行聚會，裝扮需求短期下降　　第二，由于疫情期間人們出行和聚會的減少，服裝、珠寶等裝扮型消費短期會有明顯下降。

　　紡織服裝銷售遇冷，產量下滑庫存高企。受到非典疫情沖擊，035-7.6%014-5033610.1%年月金銀珠寶類零售額增速就已開始下滑，月增速進一步由正轉負，月單月增速創下的歷史新低。當然，在非典疫情結束之后，需求的恢復也比較迅速，月銷售增速由負轉正、明顯回升，月以后增速更是屢創新高。

　　疫情制約裝扮需求，銷售旺季影響加深。本次新型肺炎疫情對于裝扮類消費的影響或將同非典時期類似，雖然當前零售渠道比03191-219%工業生產傳統淡季，疫情擾動復工延后　　第三，防控疫情所采取的隔離措施，不僅干擾了銷售經營活動，還打亂了工業生產的正常節奏。

　　工程機械減產，收入增速回落。即便030346503月，雖然屬于傳統的銷售旺季，卻是工業生產的淡季，生產活動水平遠不及非典疫情嚴重時的月，從工業用電量上來看，年以來月的工業用電量占比平均要比月低個百分點左右。因此，新型肺炎疫情的影響，根據目前的情況來看只是延緩復工的節奏，并不意味著工業生產活動的長期停止。而且，此前財政部提前下達年新增專項債額度，月發行規模明顯上升，這將逐漸轉化為實物工作量，疫情爆發前的年底年初生產情況也尚屬穩健。另外，在疫情結束前后，中央和地方政府也或有更多的穩增長政策出臺，這都意味著本次新型肺炎疫情對工業生產短期造成的壓力更大。

　　3.

　　當然，也并非所有行業都在疫情沖擊下損失慘重，從非典時期的經驗來看，部分行業能夠對疫情“”年季度，小麥粉、方便面和罐頭等食品的產量增速均保持著震蕩上行的態勢。民以食為天決定了本次新型肺炎疫情期間也不會例外，食品需求或將保持穩中有升的態勢，整體來看受到疫情的沖擊有限。但由于此前以豬肉為代表的部分農副食品就存在著供給制約，新型肺炎疫情期間需要格外警惕價格大幅上漲的風險。

　　醫療行業快速發展，走勢明顯前高后低。其次，疫情事件毫無疑問給醫療行業帶來了快速發展的機會。在非典時期，中西藥品零售增速一度由10%20%“”;年月開始一直下滑至月見底，但是這一時期轎車銷量穩定高增，根據當時《北京晨報》的報道，疫情時期雖然購車客流減少，但北京車市的成交率有所上升，從平時的約至水平，提升到左右。由于非典的傳染性，居民更傾向于選擇私家車出行，以避免公共交通可能帶來的感染風險，加上當年汽車進口關稅下調等多項政策的利好，年全年乘用車銷量占汽車比重由年的躍升至，銷量同比增速超過。

　　汽車銷售短期承壓，長期或迎修復機會。由于新型肺炎疫情影響，目前大多數汽車4S19疫情催化線上消費，到家服務廣受追捧年非典時期相比，我國的經濟結構和經濟模式已有了明顯不同，最重要的一點就是數字經濟規模的擴張，因此，本次新型肺炎疫情給近來興起的部分新興產業也提供了難得的發展機遇。

　　傳統商品線上采買，到家服務廣受追捧。一方面，傳統商品的網購滲透率進一步加深。由于疫情“”“”APP()24628302019540%600%年春節期間的分別約是年春節的倍、倍，其中王者榮耀的自年春節之后再次破億，短視頻行業龍頭抖音、快手年春節期間也較年增長超過其次，此前已有試水的部分領域，比如在線教育，也在疫情下得到催化。教育部在疫情防控工作會上強調，停課不停教不停學，要開通國家網絡云課堂，供開學后各地學校組織中小學生開展網上學習，而各大教育平臺也紛紛跟進線上課程最后，受到疫情沖擊的服務行業，也嘗試轉戰線上渠道。比如電影行業中本計劃在春節檔上映的《囧媽》就棄院奔線，而上線三日其總播放量超過億，總觀看人次億。

　　5. “”

　　從非典時期的經驗來看，疫情對于經濟的影響屬于短期沖擊，在0323　　首先，對于受到明顯沖擊的行業而言，要關注疫情結束之后的需求修復。像旅游、住宿這些同出行消費相關的行業，其需求恢復依賴于長假等合適的時間窗口，或將略滯后于疫情好轉，而像裝扮型消費在出行限制取消之后，就會相對較快地迎來行業需求回暖。疫情使得生產復工有所延后，因此，在疫情消退之后，有必要注意工業生產節奏或將出現較往年錯位的現象。

　　其次，對于疫情“”　　最后，對于疫情催化下的新興行業而言，其成長屬性的判斷還是要回歸到行業自身。誠然，新型肺炎疫情的沖擊，給這些行業提供了一次很好的消費者培育的機會，但這是否能夠形成用戶的長期粘性，還有賴于行業整體服務能力和服務質量的提升。